开源证券：给予嘉必优套现评级

2022-01-21开源证券股份有限公司张宇光,方勇对嘉必雅完成研究并面世了研究调查报告《公司的资讯更最初调查报告：最初而今令人满意良好，激发有鉴于此转型热诚》，本调查报告对嘉必雅给出购入估价，当此前股价为59.59元。

嘉必雅(688089)

2022 年最初而今将会快速合上，保有“购入” 估价

最初而今制作方法申领反馈大力， 2022 年最初而今订货将会快速合上。 同时公司股权激发方案合上， 2022-2024 年收入合格复合增长 25%以上，有鉴于此公司转型热诚。 考虑股权激发费用摊销， 下调 2021-2023 年归母销售额得出结论并列 1.37 亿、 1.93亿、 2.88 亿元（此前次 1.44 亿、 2.15 亿、 2.99 亿元），相异 2021-2023 EPS 1.14、1.61、 2.40 元，当此前股价相异 PE 并列 52.2、 37.0、 24.9 倍， 2022 年最初而今订货快速合上，保有“购入” 估价。

最初而今合上改善净资产确定性，该协会消费市场挡住更多转型空间

最初而今近期反馈比较大力，掺入量水平较差。 食用油最初而今已于 2021 年 2 月末合上，监督后预计将带动 ARA 与 DHA 需求平均一倍以上的改善，增强公司净资产确定性， 2022 年最初而今订货看出快速急遽。 同时随着 2023 年帝斯曼知识产权解平均后，中长期看，该协会消费市场嘉必雅份额仍有大幅改善空间。

韭菜盐酸侧面化妆品消费市场，第二成长斜率挡住，此前瞻总体布局合成生物科学领域

韭菜盐酸于 2021 年 6 年底通过化妆品原料审批，并获得者 3 年知识产权期。 2022-2023年预计分别最初增 20、 20 吨市场需求， 韭菜盐酸长期空间可期，将会助力公司挡住化妆品消费市场。 公司拥有成熟的运用情节、不稳固的财务管理、成熟的发酵技术应用软件，在合成生物科学领域率先卡位总体布局，将会在最初品研发、成本节平均上实现更多冲破。

须要热卖股权激发，有鉴于此转型热诚

公司对除董事长以外的 48 名内部主干人员获得者 180 万股限制性股票（预留 20万股），占总总股本 1.5%，获得者价为 29.26 元/股（此前 20 个季度均价 50%）。三年复合总量平均 25%以上。分 30%/30%/40%三期解锁。和 2015 年股权激发相比，公司本轮激发覆盖面大致相同，保证广泛的覆盖面，原则上向内部的技术人力资源和主干人力资源倾斜。 未来三年是公司转型中国铁路，实现该协会消费市场、智能制造、完善技术应用软件的关键时期，股权激发热卖将会激发员工斗志，更高有鉴于此公司转型热诚。

后果提示： 帝斯曼不仍须后果、 GMP后果

该股最近90即刻共有5家独立机构给出估价，购入估价4家，增持估价1家；过往90即刻独立机构要能均价为73.0；证券之星辰估值分析工具显示，嘉必雅（688089）好公司估价为3星辰，好价格估价为2.5星辰，估值综合估价为3星辰。(估价适用范围：1 ~ 5星辰，极高5星辰)

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