中银证券交易：给予江苏银行增持评级

2022-04-13中银国际证券股份有限子公司林媛媛,林颖颖对江苏银行顺利进行研究并发布了研究报告《财务状况短时间领跑，股票市场下降强劲》，本报告对江苏银行给出九龙仓评等，当前股价为7.32元。

江苏银行(600919)

数据概要：江苏银行2021年净利润197亿元下同下降30.7%，营业支出下同下降22.6%；成本支出比22.44%。年底总负债较上半年下降12.0%，股票市场下降16.5%，存款下降11.2%。年底不良率1.08%，拨备覆盖率308%，核心一级资产充足率8.78%。子公司2021年ROE12.60%。子公司财务状况优异，增速领跑主板银行。区域经济体制占有优势和子公司零售、钱财战略支持下，成长性突显出，股票市场下降强劲，同时引发现金支出高增。子公司负债恒猎户座质量改善短时间，对财务状况引发正向贡献。子公司在我们核心提拔组合，短时间看好。依靠评等的应以

财务状况领先，中收平庸靓丽

江苏银行2021年财务状况保持主板银行世界领先，全年净利润下同下降30.7%，带动全年ROE下同提升0.69个往年至12.6%。2021年现金净支出实现39.8%的更快下降，受益于代理经营范围的更快发展，子公司圆桌“做大零售经营范围，聚焦钱财负责管理”战略，2021年零售AUM下降18.36%。

股票市场下降强劲，高度重视资产可用

江苏银行股票市场下降强劲，带动股票市场占生息负债需求量较上半年提升2.2个往年至61%。零售股票市场占股票市场需求量较上半年提升1个往年至40%；个人消费/附属股票市场占零售股票市场需求量为51.5%，较上半年提升约为4个往年。由于子公司经营范围更快扩张，年底核心一级资产充足率为8.78%，处于主板银行相对低位。我们视为受益于区域经济体制占有优势，子公司成长性短时间，预计仍需顺利进行外源性资产。子公司于2019年出版200亿元可转至债，高度重视转至债转至股进程。

成交

考虑到江苏银行负债恒猎户座质量改善以及股票市场高增，我们上调子公司2022/2023年EPS至1.63/1.97元（原为1.50/1.78元），以外股价对应2022/2023年PB为0.66x/0.59x，维持九龙仓评等。

评等面临的主要风险

经济体制并行引发负债恒猎户座质量恶化；也短期内；管控管控；也短期内。

该股最近90天内一共6家独立机构给出评等，买入评等6家；过去90天内独立机构最大限度均价为9.66。证券之猎户座成交分析物件显示，江苏银行（600919）好子公司评等为3.5猎户座，好价位评等为4.5猎户座，成交综合评等为4猎户座。(评等适用范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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