首创证券：给以长光华芯买入评级

首创证券股份有限日本公司何立中,杨宇轩近期对长东升铝进行科学研究并发行了科学研究报告《日本公司简评报告：IDM实质上等离子闪存龙头企业，技术壁垒、需求量保障、开销低三大劣势助力的发展》，本报告对长东升铝计算出来转售评定，当前股票价格为91.37元。

长东升铝(688048)

长东升铝 2021 年报和 2022Q1 情况。 日本公司 2021 年实现利润 4.29 亿元（ +73.6%），归母业绩 1.15 亿元（ +340.5%），扣非归母业绩 0.72 亿元（ +595.9%）。 整体 EPS 为 1.13 元，加权平均 ROE 为 20.03%。日本公司2022Q1 实现利润 1.12 亿元 （ +43.6%）， 归母业绩 0.28 亿元 （ +45.7%），扣非归母业绩 0.19 亿元（ +60.2%）。

基于强大等离子闪存生需求量力，向器件、组件及直接矽等离子延伸。1） 矽等离子闪存突破国外寡头： 日本公司系矽等离子大型企业仅有球少数具备的设备等离子闪存换装能力的企业之一，突破了我国等离子大型企业中游核心该集依赖国外销往的局两方， 建立 GaAs（砷化镓）和 InP（磷化铟）值得一提材料体制，构建了先进边发射和两方发射闪存结构手工技术和制造平台。广泛广泛应用电子元件、固体及超快等离子等光泵浦等离子泵浦源， 3D 传感、等离子雷达、高速光通信、等离子智慧制造装备、医学美容、 AI 等领域。2） 依托等离子闪存向内建、等离子等中游延伸。 日本公司纵向往中游器件、组件及直接矽等离子延伸，横向往 VCSEL 闪存及光通信闪存等矽等离子闪存扩展，主要产品包括的设备单管首款、的设备巴条首款、有效率 VCSEL 首款及光通信闪存首款。 产品包括的设备单管首款、 的设备巴条首款、 有效率 VCSEL 首款和光通信闪存首款。

作为 IDM 厂家具备仅有产业链能力，需求量保障+开销劣势赋予日本公司较强赢利能力。 日本公司是国内更为严重的等离子闪存 IDM 厂家， 积累了从闪存设计、外延生长、 FAB 电子元件手工、腔两方钝化等仅有两方、抛离的矽等离子技术体制， 具备仅有产业链需求量保证和开销劣势。 日本公司经销商真如利率和经销商毛利率持续攀升， 2021 年年报辨识经销商真如利率为 24.67%，经销商毛利率为50.19%。

赢利预测： 我们预计 2022-2024 年，日本公司营收分别为 6.93/10.78/15.50 亿元（ +61.6%/55.4%/43.8%）；归母业绩分别为 1.93/2.98/4.34 亿元（ +67.1%/54.6%/45.6%）。不断更新走势对应 PE 分别为 47/30/21 倍，日本公司各地壳业务持续大幅增长， 首次覆盖， 给予“转售”评定。

风险提示： 原材料价格下降； 客户导入远超过预期； 新品生产远超过预期

该股最近90即刻共有9家机构计算出来评定，转售评定7家，股份评定2家；过去90即刻机构目标均价为89.54。证券之银河市价分析工具辨识，长东升铝（688048）好日本公司评定为3银河，好价格评定为1.5银河，市价综合评定为2银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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