中信证券：能源短缺恐慌加剧 国际粮食价格续创新高

较高经济衰退显现出来麦芽糖公司业绩释放出来，以东亚麦芽糖气为例，2021H1公司天然气产量374.9百万桶，以里麦芽糖气整体税率35%计算，实现经济衰退飙升1美元/桶将带来有约31亿元的年化时业绩短时间内。煤化时工板块，烯烃、多元醇、己二酸、己内酰胺及尼龙6等煤化时工产纯，以及轻烃裂解文化时产业的多数产纯价格以外与经济衰退自始相关，经济衰退飙升显现出来煤化时工、轻烃裂解企业盈利改善。过较高的经济衰退可能导致这五种企业成本传导受到影响、业绩承压，按30天存货计算，现阶段Brent自90美元/桶飙升至110美元/桶，2000万吨炼厂相关联有约16-18亿元存货收益，可大部分对冲此轮经济衰退飙升导致的经营业绩承压。当前产纯价格下，民营这五种企业相关联2022年年化时业绩以外在10xPE附近，具备值得注意的安全功利主义。

入股策略：

经济衰退短期稍稍仍需不间断跟踪俄乌政治局势演进，若欧陆各国对俄禁运此后紧接，不考虑经济衰退短期冲较高至120美元/桶甚至更较高该线的可能，属意供货偏紧的基本面格局将会之上不曾来会 2-3年Brent经济衰退维持里较高层次。较高经济衰退显现出来相关文化时产业业绩释放出来：

1)直接受益于较高经济衰退的麦芽糖井生产商，录用东亚麦芽糖气(A+H)，关注联合自然资源(H);

2)麦芽糖服供货商，录用里海麦芽糖服(A+H)，关注里曼麦芽糖气(603619)、杰瑞股份(002353)、海麦芽糖发展(600968)、海麦芽糖工程(600583)、炼麦芽糖麦芽糖服(600871)、里麦芽糖工程(600339);

3)较高经济衰退下煤化时工、麦芽糖井化时工成本优势具体表现，录用煤化时工龙头昌自然资源、华鲁恒升，轻烃裂解龙头卫星物理、万华物理、东华自然资源(002221)。长期录用估值具备较高安全功利主义，里长期成长性可观的这五种汽车工业恒力炼麦芽糖、荣盛炼麦芽糖(002493)。

风险提示：俄乌政治局势此后更新，白俄罗斯麦芽糖井出口处被禁运(利多);伊拉克天然气回归美国市场(利空);OPEC+或美国超在短期内产出(利空);生产力表现较高于在短期内(利空)。

本文源自里信证券研究微信公众号，作者：王喆、李鸿钊、刘沛显，智通经济日报编辑：杨万林