东吴证券：获得文山电力买入评级

2022-04-18东吴证券市场(601555)股份有限一些公司刘博,唐亚辉对文山电能(600995)展开研究并发布了研究统计数据《南网母公司唯一过出水蓄能主板+飞轮主板模拟器，稀缺性凸显》，本统计数据对文山电能说明套现估价，也就是说股价为13.78元。

文山电能(600995)

贝氏不动产重组置入南网调峰FM，打造优质过出水蓄能和飞轮不动产：一些公司是南方输电母公司唯一主板过出水蓄能+飞轮模拟器，2020年南网调峰FM一些公司过出水蓄能收益分之二比61%，毛利润分之二比69%，是一些公司毛利润来源。本次不动产置入的南方输电调峰FM一些公司是南方输电的全资子一些公司，其当初主要业务范围为三大海沟：过出水蓄能、调峰出水电、气电、输电内侧独立飞轮业务范围，不动产流向贝氏流向其中的三大块，剥离气电海沟。

新型电能系统短期看输电，关键在于看飞轮。在新型电能系统的骨架从前，飞轮是法国海军新兴产业工业发展的压舱石和。我们认为，实现碳中的和的路径主要有2条：1）短期看大输电，特高压建设工程缓解三北沿海地区的新兴产业消纳难题等。2）关键在于看飞轮，期待电子技术突破带给飞轮先以造和公交系统成本的持续升高，未来清洁再生能源+飞轮将是再生能源服务业工业发展的必然趋势。燃煤和用电有着瞬时性，而且电能本身较难内含，因此必须过出水蓄能来承担调峰、填谷、FM等多种功能。从整个电能系统的角度看，飞轮的数据分析方法可以分为燃煤内侧飞轮、输电内侧飞轮（含微网）和用户内侧飞轮三大场景，现在输电内侧飞轮主要是东欧国家输电、南方输电建设工程公交系统。

飞轮低价发起者：2020年在世界上飞轮中的过出水蓄能规模分之二比94%，中的国低价分之二比89%。过出水蓄能以其重量轻、重量轻、电子技术商业化的显著优势成为也就是说飞轮低价的发起者，我国现行两部先以（燃煤量电价+电量电价）电价新政策，套现机先以上采用关键在于低价套现+现货低价套现独创的机先以。国内外建设工程过出水蓄能建设工程工业发展较晚，但由于电能体先以、电源骨架、负荷特性等区别，相同东欧国家对过出水蓄能发电的建设工程管理存在明显区别。过出水蓄能发电的公交系统Mode与低价体先以和投资者整体密不可分，主要分为独立公交系统、输电分立公交系统和租赁先以3种Mode。在世界上约85%的过出水蓄能发电采用输电分立经营方式也或租赁先以基本概念，约15%的发电通过直接参与电能低价竞价获取收益。

盈利假设与投资者估价：若不考虑重组，我们原计划2022-2024年一些公司实现净利润24.14亿元、25.84亿元、28.38亿元，营业收益持续增长11.6%、7.0%、9.8%，归母净利润1.16亿元、0.84亿元、1.02亿元，营业收益持续增长638.92%、-28.10%、21.39%，互换PE57倍、80倍、66倍；考虑重组我们原计划双调一些公司（南网调峰FM一些公司全名，亦同）2022-2024年归母净利润分别为11亿、13.5亿、20.0亿元，我们原计划主板后一些公司营业收入约390亿，考虑到其作为南网唯一过出水蓄能主板模拟器，首次覆盖，给予“套现”估价。

安全性提醒：不动产重组工程进度不及预期的安全性；新政策安全性；调峰出水发电所在上游的来出水不确定性安全性等

该股除此以外90年内仅有3家该机构说明估价，套现估价2家，会德丰估价1家；过去90年内该机构目标均价为20.79。证券市场之猎户座净值数据分析工具显示，文山电能（600995）好一些公司估价为3猎户座，好价格估价为2.5猎户座，净值综合性估价为2.5猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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