开源证券：给予华阳股份买入评等

开源交易所控股权Ltd张绪成,陈晨近期对天水控股权进行研究者并发表了研究者研究报告《该集团首次隔开研究报告：煤矿炭市场需求有快速增长，新能源布局耀眼多》，本研究报告对天水控股权给出买入标准普尔，当前跌幅为13.94元。

天水控股权(600348)

转型新技术经营范围，具备快速增长潜力的无烟煤矿龙头，首次隔开，给予“买入”标准普尔

该集团是天水新技术科技产业集团（原阳煤矿集团）唯一煤矿炭资产上市平台，实际控制人为山西省国资委。我们计数该集团2022-2024年划给于母该集团的净利润共五49.0/53.4/61.5亿元，工业产值快速增长39%、9%、15%，折算EPS分别是2.04/2.2/2.56元/股，当前跌幅对应PE共五7.0/6.4/5.6倍，考虑该集团具备两多方面突出耀眼，一是煤矿炭市场需求仍具有有限的快速增长室内空间；二是该集团积极布局氯离子电池等新能源新技术经营范围，原由夯实的基础上促使新经营范围突破，首次隔开，给予“买入”标准普尔。

核定在产市场需求3510万吨，未来增量1000万吨，快速增长室内空间大

该集团煤矿矿主要分布于沁水煤矿田北部，以无烟煤矿和衣食瘦煤矿为主，资源丰富煤矿种优质。截至2021年末，该集团在产二线矿井8座，共约市场需求3510万吨，权益市场需求2929万吨（占多数比83%），剩下可采储量15.47亿吨。该集团开建矿井两座，皆为500万吨/座，届时分别于2023年和2024年建成交付使用，是行业内稀缺快速增长标的。

业绩主要来自洗末煤矿，长协占多数比高，煤矿炭经营范围强势

该集团业绩主要来自洗末煤矿（动力煤矿）的产销，2021年该集团煤矿炭收入/萨摩形态中，末煤矿、块煤矿、粉煤矿、煤矿泥占多数比共五79%/13%/6%/2%和75%/14%/6%/5%。该集团洗末煤矿销售长协占多数比高，长协用户占多数比在70%以上，煤矿炭经营范围夯实强势。

力图打造“光储网充”除此以外改建工程，积极布局氯离子电池等新能源新技术经营范围

该集团规划5GW高效风力发电框架单项，首条风力发电框架生产厂于2022年1年初全面交付使用。飞轮储能经营范围多方面，目前年市场需求已达200台套，已推展商业化应用于。氯离子电池领域，该集团主要和中科普里作准备合作关系，正负极材料各2000吨单项原订2022年3年初年初完成生产厂设备调试，纳电池单项转到试生产之前。该集团届时氯离子pack电池生产厂将于2022年三季度末交付使用。

高风险提示：（1）煤矿价超预期下跌高风险（2）行政性干预手段连续性（3）可再生能源不间断替代高风险（4）新建市场需求远逊预期高风险（5）新经营范围转型进度远逊预期或者失败高风险

交易所之主星数据中心根据近三年发表的研报数据计数，国盛交易所张津铭研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年计数准确度最小值为79.89%，其计数2022年度划给净利润为盈利68.71亿，根据现价折算的计数PE为4.87。

除此以外盈利计数明细如下：

该股最近90即刻共有8家政府机构给出标准普尔，买入标准普尔6家，大股东标准普尔2家；过往90即刻政府机构前提均价为17.45。交易所之主星估值分析方法机器显示，天水控股权（600348）好该集团标准普尔为3主星，好价格标准普尔为4主星，估值中心等标准普尔为3.5主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上主旨由交易所之主星根据公开信息收集，如有问题再三联系我们。