《投资最重要的两件事》100段精华书摘

，实用性就此亦会发挥作用。

16.在充气后期，对美国市场势头的古怪取代了实用性和应有市价的思维，阴险（加上在其他人看来大发横财时就是指认的恐惧）相反了所有本应当占据主导声望的自在。

17.使用凸轮（借入资本偷进金融机构）不亦会使投资额愈发能够，也不亦会进一步提极低盈余不确定性。它只是把可能来作到的获利或巨大损失扩大化。这个工具还引入了全盘覆灭的可能性。

18.在所有可能的投资额盈余途径中所，较极低价偷进显然是最可靠的一种。不过，即使这样也未必一定派上用场。你可能严重错误估算了举例来说实用性，或者但亦会显现出来降较极低实用性的事情件，或者你的态度与美国市场的懊恼加剧金融机构以极为较极低的市价转售，或者市价与内在实用性翻倍一致所必需的整整比你可以一直前进的整整要稍长，正如凯恩斯宣称的，“美国市场延续非理性静止状态的整整比你撑住一定会破产的整整要稍长”。较极低于实用性偷进并非万无一失，但它是我们值得注意的机亦会。

19.靠极为极低可能性的投资额来赢得极为极低的获利是绝对不可能的。可能说是？很简单：如果极为极低可能性的投资额可能能够可靠地激发极为极低的获利，那么它就不是知道极低可能性了！

20.理论普遍认为，极低获利与极低可能性相关，因为前者为补贴后者而普遍存在。但是，务实的实用性投资额者的看上去恰恰意味著：他们认为，在以较极低于实用性偷进金融机构的时候，极低获利、较极低可能性是可以同时来作到的。值得注意，市价过极低则假定较极低获利、极低可能性。

21.可能性是有欺骗性的。常规性事情件很更易估算，如反复愈演愈烈的事情件将有再次愈演愈烈的可能。但是，反常的、千载难逢的事情件所能被取样。

22.预计激进于围绕历史记录单纯而聚集，极少可不细微的转变……这两项是，人们也就是说亦会预计下一代与无论如何完全相同，而对潜在的转变估算所能。

23.大基本上人将可能性顾及当成一种借钱途径。顾及极为极低的可能性也就是说亦会激发极为极低的获利。美国市场能够尽力证明实际具体情况看来就是这样，否则人们就不亦会顺利完成极低可能性投资额。但是，美国市场不可能注定都以这样的方的设计管理，否则极低可能性投资额的可能性也就极少剩了。

24.可能性只普遍存在于下一代，而下一代亦会怎样是不可能已确定的……而当我们回顾无论如何时，是不普遍存在不已确定性的，但是这种已确定性相当表示激发结果的反复是已确定而可靠的。在无论如何的每种具体情况下，都普遍存在愈演愈烈许多事情件的不确定性，就此只有一个事情件愈演愈烈的事情实较极远超过了实际普遍存在转变的可能性。

25.尤其认为未可能性本身就是极少次于的可能性，因为只有当投资额者适当强制执行可能性时，预计获利中所才亦会包含可能性溢价。

26.可能性是只能被扫除的，它才会被转移和分散。

27.美国市场不是一个供投资额者操作的静态场所，它受投资额者自身犯罪行为的控制和负面影响。慢慢进一步提极低的坚强应当导致极为多的担忧，都从慢慢上升的害怕和可能性强制执行联合在降较极低可能性的同时上升可能性溢价一样。

28.在全都都认为某种好像有可能性的时候，他们不愿购偷的意愿也就是说亦会把市价降较极低到完全未可能性的境地。相当多的驳斥意方知可以使可能性最小化，因为市价中都所有的期待环境因素都被扫除了。

29.当自觉都认为某种好像未可能性的时候，市价也就是说亦会被哄抬至蕴含前所唯可能性的境地。未可能性担忧，因此也就不提供或不要求可能性顾及的期望——“可能性溢价”。这但亦会使受人们推崇的最佳国有资产视作可能性最极低的国有资产。

30.周期性是可以自我极为正的，周期性的逆转也就是说依赖性外源性事情件。周期性的的发展趋向于本身就是造成周期性逆转（而不是注定向前）的可能。因此，我害羞说的这段话是：祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。

31.无视周期性并推算趋向于是投资额者所来作的最生命危险的心中都之一。

32. 金融机构美国市场的情绪波动近似于摇脚踏的运动。虽然线条的中所点最能说明摇脚踏的“高达”右边，但本来摇脚踏停留在那中都的整整极为直至。意味著，摇脚踏几乎始终在朝着或者背道而驰线条的交会点脚踏动。但是，只要脚踏动到比起交会点时，摇脚踏到时必定亦会返回中所点。事情实上，正是朝向交会点运动本身为回脚踏提供了驱动。

33.我最近将投资额的主要可能性说明了两个：亏损的可能性和擦身而过机亦会的可能性。大幅扫除其中所任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时扫除的。

34.当战局有所突破、市价极低企时，投资额者正要地偷进，把所有果断都拉出诸脑后。随后，当区域内环境污染一片动乱、国有资产价格便宜待好似时，他们又完全丧失了顾及可能性的意愿，正要地赚得到。注定如此。

35.美国市场有自身的规律，由投资额者的潜思维转变（而不是基本面相反）常因的美国市场加权加权的相反，是造成了大基本上金融机构的市价显现出来短期转变的可能。投资额者潜思维的转变也呈摇脚踏的设计脚踏动。

36.在大证券市场的就此一个阶段性，人们开始举例繁荣期将注定普遍存在，并愿以在此框架上确立的市价偷进证券。

37.与摇脚踏类似，投资额者潜思维朝向某个温和的脚踏动，就此亦会视作促成同方向回脚踏的意识。有时，积聚的能量本身就是回脚踏的可能——也就是说，摇脚踏朝向交会点脚踏动时，亦会受到自身万有引力的极为正。

38.在证券市场阶段性……为了必需政权声望，环境污染能够必需有阴险、期待、繁荣、坚强、轻信、大胆、可能性蔑视和全力的特征，但是这些特质不亦会注定政权美国市场。就此，它们亦会让位于害怕、悲哀、果断、疑惑、坚称、警惕、可能性强制执行和保守……崩坏是繁荣的产物。

39.一些人具有系统性数据所必需的才智，但是常常有人能够极为促成刻地忽视事情物并承受前所唯的潜思维负面影响。换句话说，很多人亦会通过系统性得出完全相同的本质得出结论，但是，因为各自所受的潜思维负面影响多种不同，他们在这些得出结论的框架上所应对的实际行动多种不同。极少次于的投资额严重错误不是来坚强息环境因素或系统性环境因素，而是来自潜思维环境因素。

40.阴险是一股极为为强而有力的意识。它强而有力到可以劲敌常识、可能性强制执行、果断、自然语言、对无论如何的教训的恐惧记忆、竭力、害怕以及其他所有可能令其投资额者远处陷入困境的要素。

41.阴险与期待相适应，令其投资额者一次又一次地自觉较极低可能性极低获利策略，极低价划拨备受瞩目证券，并在市价之前过极低时丢下完全免费期望，一直发行股票不放于。事情后人们才推断出问题所在：期望是不切实际的，可能性被忽略了。

42.在投资额的反复中所必需要大量的坚称……坚称所能亦会加剧投资额巨大损失。在事情后剖析金融灾难的时候，有两句话意欲显现出来：“好到不像知道”和“他们在一切都是什么”。

43.如果别人来作得能够，极低获利也不亦会令其人满意，而如果别人来作得极为头多，较极低获利也就是说就能使人知足。这种较为的激进是最致癌的，强调相对来说获利而不是绝对获利体现了潜思维对投资额反复的错觉。

44.善于思索的投资额者亦会直到现在地辛勤工作，在好年份中都赚得取安定的获利，在头多年份中都顾及极为较极低的巨大损失。他们能避免极低可能性犯罪行为，因为他们极为确实自己的所能并经常自省。无论如何，这是揭示稍长时间利润的最佳准则——但是，月内不亦会导致毕竟多的自我满足。谦卑、审慎和可能性控制路线相当那么光鲜亮丽。

45.在大基本上整整中都，国有资产被业主过极低并小规模完全免费，或者被业主过较极低并小规模暴跌。就此，这种激进亦会对投资额者的潜思维、真诚和竭力造成严峻负面影响。你舍弃的证券别人却因此盈余，而你偷进的证券在日趋暴跌，你普遍认为生命危险或者愚蠢的思维慢慢地地被效法和传播。

46.随着价格过极低的证券停下来势能够，或者价格过较极低的证券小规模飙升，无论如何的只不过愈发极为加简单：卖掉前者，偷进后者。但是，人们不亦会这样来作。自我坚称的激进与别人得到成功的据称混杂在一同，过渡到了一股使投资额者显然严重错误决定的强而有力意识，当这种激进的小规模整整攀升时，其针对性也亦会增大。

47.国有资产价格过极低是由于投资额者过夸大计并推极低国有资产实用性的犯罪行为常因。这一反复亦会一直小规模下去，直到市价涨到“合理”水平或者当你看上去价格过极低将它赚得到。也就是说列车亦会一直向前冲进很远，最初的市价断定样子极为像是严重错误的而不是无论如何的。这可以表达出来，但是所能忍受。

48.大基本上加剧充气或崩坏的波动都以事情实为框架，也就是说还有合理的系统性……将近在最初是这样的。但是，潜思维环境因素加剧得出结论中所含严重错误的环境因素，而美国市场在实证得出结论的道路上停下来得毕竟远。前所唯的美国市场亏损源于潜思维差值而不是系统性失误。

49.只凭渊博投资额中所的人性之道相当足以赢得得到成功，一旦能与熟练的系统性结合上来，则亦会给与丰厚的获利。

50.认为我，在别人都在偷进、专家态度期待、上升理由前提、市价慢慢飙升、顾及最极低可能性的人慢慢赢得巨额获利的鼎盛期，反对偷进是所能的（赚得到极为难）。意味著，在股市跌入山崖、发行股票或偷进看来亦会导致全盘巨大损失的时候，反对赚得到也是所能的（偷进极为难）。

51.国有资产亦会因为他人的犯罪行为而所能掌控。你或许亦会有一段整整样子是严重错误的，而社群成员看来（或看上去）是无论如何的。将自己与他人顺利完成太少的较为是一种抬升意志的反复——虽然这是特质深知——而且，这也亦会给你施加太少的压力。

52.一定要记住，当心中都样子“好得不像是知道”时，它们也就是说不是知道。

53.卓越多投资额必需要第二复杂性思维——一种多种不同于与生俱来的极为复杂、极为具敏锐的思维方的设计。从思维上来看，大基本上投资额者不必需有这种思维技能，因此得到成功的这两项不可能是社群的断定。某种往往上来说，趋向于、社群深思熟虑是阻碍得到成功的环境因素，雷同的投资额一组是我们必需要能避免的。

54.由于美国市场的摇脚踏的设计脚踏动或美国市场的周期性性，所以得到就此获胜的这两项在于逆向投资额。

55.当就此一个愿意视作较极低价的人视作较极低价的时候，美国市场就亦会到头既然在到头时，所有较极低价都之前投身到了看涨社群中所，那么证券市场就不亦会进一步上升，美国市场也已极低到了它能够翻倍的极限。此时偷进或所持都很生命危险。

56.“较极低偷极低卖”是一句古老的名言，但是被卷入美国市场周期性中所的投资额者却常常反其道而行之。无论如何的只不过无论如何是逆向投资额：在人们冷落时偷入，在人们追捧时赚得到。

57.“千载难逢”的美国市场温和具体情况看来每隔10年左右便亦会显现出来一次——这还不够频繁，以至于投资额者所能以利用美国市场温和盈余为业。但是，设法这样去来作无论如何是所有投资额工具的举足轻重都由部分。

58.即使美国市场主因的发展，记住，“业主过极低”与“总有一天就亦会跌”是截然多种不同的。

59.美国市场可以被夸大，也可以被较极远超过，并且能够将这种静止状态必需一段整整甚至若干年。

60.你能够保证自己在顺利完成逆向投资额的时候，不极少知道它们与近来的只不过意味著，还知道近来错在哪中都。只有这样你才能坚决自己的本质，在立场十分相似严重错误或巨大损失远极低于获利的时候，才有偷进极为多的可能。

61.就此盈余最极低的投资额犯罪行为，是我们所思维的逆向投资额：在全都赚得到时偷进（因而市价很较极低），或者在全都偷进时赚得到（因而市价很极低）。

62.显而易方知的投资额者深思熟虑几乎总是错的……投资额只不过社群思维的汇聚，也就是说亦会无非其潜在的盈余……比如，一项“自觉”都普遍认为很好的投资额。无论如何，单从思维来讲，它就不可能是这样的。

63.最出色投资额者能够定位并偷进市价较极低于实际实用性的证券。只有当基本上人看不到投资额实用性的时候，市价才亦会较极低于实用性。

64.最出色投资额的进程始于投资额者的深刻洞察、标新立异、向来或即已期投资额。这就是为何得到成功投资额者大多都很孤独的可能。

65.坚称相当比如说悲哀。在主因期待时，坚称倡导者悲哀；但在主因悲哀时，坚称又亦会倡导者期待。

66.为了盈余，我们能够对头峰时尤其的期待和山崖时盛行的悲哀持坚称态度。

67.当棍棒中断去向，尘埃就此落定，不已确定性给与解决问题的时候，盈余丰厚的特价股也将极少剩。当偷进某种好像再次让人看上去盼望的时候，它的市价再也不亦会那么便宜。因此，在投资额中所，盈余丰厚和令其人盼望也就是说是矛盾的。

68.作为逆向投资额者，我们的使命就是最大限度果断努力学习接住去向的棍棒。

69.美国市场普遍认为极为为安全性的金融机构但亦会提供令其人沉闷的获利，而极不安全性的金融机构但亦会超出投资额者的可能性蔑视技能。

70.我们是全力投资额者，因为我们认为我们可以通过定位好机亦会而击败美国市场另一方面，许多放于在我们面前的“比如说股票交易”好到不像知道，能避免它们是得到投资额得到成功的这两项。因此，和许多心中都一样，进一步一参与者视作全力投资额者的期待，以及对必必需美国市场假说的坚称，二者能够保有平衡。

71.一直前进投资额机亦会到来而不是追逐投资额机亦会，你亦会来作得能够。在卖家全力赚得到的好像中所挑选，而不是固守不一切都是什么才偷什么的思维，你的股票交易也就是说亦会极为为省钱。

72.投资额极少次于的优点之一是，只有或许显然挫败的投资额时才亦会遭受巨大损失。不来作挫败的投资额就未巨大损失，只有期望。即使亦会有擦身而过制胜机亦会的不良影响，也是可以蔑视的。

73.对细节关注稀多，越多有可能赢得知识竞争者。通过勤奋的工作和管理学的高效率，我们相比之下旁人知道极为多关于个别一些公司和金融机构的讯息，但不一切都是在对于整个美国市场和金融业的本质上来作到这一点则所能。因此，我建议大家要联合努力来作到“知推定”。

74.投资额者应当但亦会查明自己在周期性和摇脚踏中所所处的阶段性。这不亦会令其下一代愈发推定，但它能借助人们为可能的的发展来作好匆忙。

75.如果你所持一个固定本质的整整足够稍长，到时你亦会是对的。即使你是一个门外汉，你也有可能因为有时候即已先确信别人未确信的好像而给与大家的赞赏。但是，这相当假定你的预计总是有实用性的……

76.人们也就是说亦会根据既往经验显然也就是说正确的预计。然而，根据既往经验显然的正确预计相当必需有毕竟大实用性。正如预计者也就是说亦会举例下一代和无论如何极为完全相同一样，美国市场也亦会这样来作，从而根据既往市价或多或少价格。因此，如果下一代知道与无论如何完全相同，那么赚得大钱是不可能的，即使是那些显然正确预计的人。

77.某些在这两项时刻显然的预计能就此被确认是对的，表明即已先预计这两项事情件是有可能的，但同一参与者小规模显然正确预计是不毕竟可能的。

78.普遍认为可以受制于下一代的投资额者亦会应对武断实际行动：定向股票交易、集中所仓位、凸轮发行股票、寄愿意于下一代的攀升——换句话说，即实际行动的时候不把预计可能性考虑在内。另一方面，那些普遍认为只能受制于下一代的投资额者亦会应对截然多种不同的实际行动：多元化、投资者、很少或者不须凸轮、极为强调举例来说实用性而不是下一代的攀升、极低度重视资本结构、也就是说为各种可能的结果来作好匆忙。

79.大量的数据和经验告诉我，关于美国市场周期性，唯一能够预计的是它的必然性。

80.我们不知道一个趋向于亦会小规模多久，不知道它何时反转，也不知道加剧反转的环境因素以及反转的往往。但是我认为，趋向于到时都亦会终止。未任何好像能够注定普遍存在。

81.我们或许注定不亦会知道要去往哪中都，但值得注意明白我们身在何处。也就是说，即使我们只能预计周期性性波动的整整和波幅，力争查明我们西北面周期性的哪个阶段性并应对相应当的实际行动也是很举足轻重的。

82.投资额领域相当是一个可以预方知下一代、特定犯罪行为这样的话激发特定结果的有秩有自然语言的地方。事情实上，投资额在相当大往往上受却是压迫。

83.在繁荣期，顾及最极低可能性的人也就是说能够赢得最极低获利，但这相当假定他们就是值得注意的投资额者。

84.常常有人前提思维到或许对于投资额盈利的贡献（或破头多）。因此，在世界上所有得到成功策略只不过所潜伏的生命危险常常都被较极远超过了。

85.决策者的无论如何性一定会有通过结果来断定，然而人们就是这么来作的。好决策者就是指的是当时的最佳决策者，而根据思维，此时的下一代还是负数。因此，无论如何的决策者也就是说是不得到成功的，这样一来。

86.稍长时间来看，好的决策者一定亦会导致投资额获利。然而月内，当好的决策者一定会有导致投资额获利的时候，我们能够忍耐。

87.因为大基本上结果但亦会对我们严峻，所以我们能够顺利完成防御性投资额。在严峻结果下必需生存环境比在有利结果下必需获利极少次于化极为为举足轻重。

88.在逆境中所必需生存环境与在顺境中所来作到获利极少次于化是相矛盾的，投资额者能够在两者之间显然自由选择。

89.防守能得到较好的安定获利，而奇袭也就是说承载着太少一定会有来作到的梦一切都是。

90.认定“一定”亦会愈演愈烈的事情却未愈演愈烈，亦会令其你恐惧不堪。即使你无论如何地表达出来了基本随机变量，你也只能就是指望心中都亦会按照预计的方向的发展。得到成功的投资额不应当过分依赖性聚集分布的正常结果，而是能够显然离群值的普遍存在。

91.投资额者之所以投资额，是愿意投资额能导致投资额结果，他们的系统性亦会集中所在可能愈演愈烈的具体情况上。但是一定不要只望著预计愈演愈烈的事情而显然其他可能性……不要主因顾及可能性和凸轮，否则严峻结果亦会摧毁你自己。

92.当电脑管理投资额一组时，亦会试图通过过往必必需的三维盈余，但这些三维一定会有预计转变，一定会有预计间歇性后期，因而既往标准的可靠性被尤其夸大了。

93.我们亦会放于弃自觉单纯，以及不亦会执着于已确定何时穿越多较极低谷。极为不得而知地说，如果我们普遍认为显现出来了便宜货，我们就亦会偷进。如果市价极为加较极低廉，我们就亦会偷得极为多。

94.得到成功的投资额或得到成功的投资额生涯的框架是实用性，你能够确实地注意到你一切都是偷进的好像的实用性。实用性最主要很多方面，并且有多种视察工具。简单来说，就是账面付款和有形国有资产实用性，一些公司或国有资产激发付款流的技能，以及所有这些好像的完全免费的发展前景。

95.你能够以可靠的事情实和系统性为框架，构建并坚决自己的实用性观。只有这样，你才能知道偷进和赚得到的时机。只有保有极好的实用性感，你才能培养在国有资产市价极低涨并且自觉普遍认为亦会注定上升的时候盈余的纪律，或在经济危机时甚至市价日趋飙升时持仓，并以较极低于高达市价偷进的坚强。当然，为翻倍在这些具体情况下盈余的目的，你对实用性的估算能够正确。

96.除了进一步提极低盈余的发展前景之外，以较极低于实用性的市价偷进还是受限可能性的一个有。

97.大基本上趋向于——看涨与看跌——就此总亦会的发展主因。较即已思维到这一点的人亦会因此而盈余，较晚参与进来的人则因此而受到刑罚。

98.我们可以通过周边人的犯罪行为推知美国市场处在周期性中所的哪个阶段性。当其他投资额者无忧无虑时，我们应当小心翼翼；当投资额者恐慌时，我们应当愈发极为加全力。

99.由于相关性差别，具有相同绝对可能性的个别投资额能够以多种不同的形的设计都由多种不同可能性级别的投资额一组。大基本上投资额者普遍认为多元化就是指的是所持许多多种不同的好像，常常有投资额者注意到，只有投资额一组中所的发行股票能可靠地对特定环境污染的发展激发多种不同的解读时，多元化才是必必需的。

100.投资额得到成功的基本要求之一，也是最伟大的投资额者的不可或缺潜思维之一，是注意到我们一定会有预知宏观下一代。常常有人（如果有的话）对下一代金融业、利率、美国市场存量有即使如此社群深思熟虑的一切都是法。因此，投资额者的整整值得注意用在获取“推定”的知识竞争者上：行业、一些公司、金融机构的相关讯息。你对微观越多关注，你越多有可相比之下别人了解得极为多。

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