东吴证券：给予水星家纺购入评级

2022-02-27东吴证券股份股份有限母公司李婕,赵艺原对木星星家纺进行数据分析并面世了数据分析报告《家纺蟠龙线上优势凸显，大单品策略显效》，本报告对木星星家纺给出转手下调，当从前股价为16.76元。

木星星家纺(603365)

国际上家纺蟠龙，线上开通优势突出。母公司为国际上家纺蟠龙，新产品最主要套件、被铝、枕铝等。享有以“木星星”（导向中高档）；大重于、“百丽丝”（；大大众）为先、“木星星家纺婚庆厅”（婚庆）、“木星星小子”（婴童）、“木星星KIDS”（儿童）协同转变的多就其护肤品等价。母公司早年以上供经销商+直营；大重于，2008年起开辟线上、为业界较早进入消费者市场渠道的母公司，2010年单独更名消费者市场子母公司。2014-2020年业绩填充增为速9.3%，其中线上/上供业绩填充增为速分列27.1%/1.6%，线上支出%比从20.7%升至49.9%。2020年禽流感冲击下业绩实现恰巧增为长（yoy+1.09%），其中线上/上供支出分别工业产值+24.0%/-13.9%、支出%比分列49.9%/50.1%、分别工业产值+9pct/-9pct。

2021Q1-Q3业绩乏善可陈较好，线上保持稳定高速增为长。1）既有上看，2021Q1-Q3业绩&利润以外较禽流感从前实现^以上增为长：业绩yoy+28.2%/较2019年破天荒增为21.7%，归母净利yoy+44.4%/较2019年破天荒增为16.5%。2）分季度看，Q1/Q2增为速较慢、Q3停滞不从前：2021Q1/Q2/Q3业绩分别工业产值+49.1%/31.5%/11.8%，较2019年破天荒分别+19.4%/33.7%/12.7%。3）分渠道看，2021H1线上保持稳定高增为、上供黄绿色停滞不从前态势：2021H1线上/上供支出分别工业产值增为长46.27%/32.19%。因禽流感不停+洪水影响，我们届时2021Q3上供支出出现一定下滑、Q4好转。

线上支出%比高，拉动业绩增为速领先曾和。1）臀部家纺护肤品线上支出增为速既有高于上供。由于家纺新产品尺寸固定、可靠度稳定、线上消费者便利，因此臀部护肤品线上优势明显、线上增为长非常大慢于上供。以禽流感从前的2019年为例，木星星家纺、梦洁股份线上/上供支出工业产值增为速分列19.2%/5.1%、117.1%/4.0%。2）木星星线上支出%比高于曾和。2019-2020年木星星家纺、罗莱生活、梦洁股份线上支出%比人以外分列43%/26%/17.2%。2021“双11”木星星淘宝网销售额位居家居百货护肤品排行榜第一名。3）木星星业绩增为速高于曾和。得益于很低的线上%比，木星星家纺2018-2020年业绩填充增为速7.26%，高于曾和罗莱生活（1.71%）、梦洁股份（4.75%）。2021此从前三季度延续这一近来，木星星/罗莱/梦洁业绩分别工业产值增为长28.2%/23.0%/12.9%。

揭示“三横一纵”策略、订做被铝大单品、提高新产品竞争力。母公司确立了“三横一纵”策略，即纵向揭示被铝就其，横向建立主轴护肤品架构、拓宽消费者者年龄层、扩充软装制就其。被铝就其款式较少、可靠度特征突出、可避免订做精髓单品，2020年母公司成功推出黄金搭档（升级款）、超颗粒状、保加利亚板桥乡、西德羽绒系列等被铝新产品。2020年套件、被子、枕铝工业新产品支出分别工业产值-2.3%/+8.5%/-3.6%。被铝就其的打破有助于提高风险管理效率、提高效率成本，未来未来会辐射带动其他就其协同转变。

盈利预测与房地产下调：短期看，母公司为国际上家纺蟠龙，消费者市场开通具备先发优势和优秀的开通管理战斗能力，在禽流感不确定环境下业绩未来会保持稳定相对稳健。长期看，伴随消费者者对生活低质量追求提高，家纺新产品未来会迎来更迭更慢、就其升级近来，母公司未来会受益于企业近来的提高。我们届时2021-2023年归母净利润分别工业产值+33.3%/+14.2%/+13.3%，对应PE分列12.2X/10.7X/9.4X，首次覆盖给予“转手”下调。

风险提醒：禽流感不停影响居民消费者、存货压力加大等。

该股不太可能90天内总共4家机构给出下调，转手下调2家，增为持下调2家。证券之星星收购价深入数据分析方法标示出，木星星家纺（603365）好母公司下调为3星星，好价格下调为3.5星星，收购价综合下调为3.5星星。(下调范围：1 ~ 5星星，略低于5星星)

以上内容由证券之星星根据官方网站信息整理，如有疑问请建立联系我们。